华安证w体育券：给予欧派家居买入评级

　　w体育华安证券股份有限公司马远方近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《23Q2 利润率表现亮眼，体系持续迭代》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为 101.5 元。

　　衣柜及配套品、卫浴木门 23Q2 营收高增，改革叠加大宗渠道拓展助力 23Q2 营收修复。23Q2 营销体系架构改革正面效果逐步显现，新型大宗业务需求逐步释放。分品类，1）衣柜及配套品 23H1 营收 54.30 亿元，同比 +4.05%，23Q2 营收 34.54 亿元，同比 +19.16%，主因终端市场平稳复苏，定制订单带动品类增长；2）厨柜、卫浴、木门 23H1 营收 30.72、4.60、5.76 亿元，同比分别为 -5.97%、+12.61%、+6.71%。23Q2 营收 19.87、2.76、3.69 亿元，同比 +2.23%、+14.05%、+14.55%，卫浴、木门增速亮眼主因 1）大宗业务渠道拓展带来卫浴品类需求增长；3）6 月欧铂尼推出主打门墙的整家定制 1+N 套餐。分渠道，公司转换大宗业务拓展思维，新型大宗业务需求释放。23Q2 经销、大宗业务、直营渠道营收 50.04、8.99、1.96 亿元，同比 +9.16%、+29.16%、+36.47%。截至 2023H1 末，欧派厨柜 / 衣柜 / 卫浴门店分别 2358、2370、700 家，较 2022 年末分别 -121、+160、-116 家w体育，欧铂丽 / 欧铂尼较 2022 年末分别 +25、-31 家。门店短期波动主因营销系统组织架构调整带来的终端门店优化。此外，23H1 整装大家居加速推进，整装渠道营收稳步增长。

　　投资建议：架构持续迭代，家居龙头 α 彰显。公司组织架构改革正面效果逐步显现，整装势能在持续释放，欧派及铂尼斯整装大家居加速推进，公司逆势加大品牌建设力度，在前置流量入口从布局到放量。公司各事业部中层以上骨干深入新划分各区域营销事业部，品类融合及经营效率提升值得重点期待。我们预计 23-25 年净利润分别 31.03、35.22、39.81 亿元，对应 PE 分别为 19X、17X、15X，维持 买入 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入w体育，近三年预测准确度均值高达 92.85%w体育，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 30.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.01。

　　src=该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 132.43。

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