w体育开源证券：给予坚朗五金买入评级

　　w体育开源证券股份有限公司张绪成,朱思敏近期对坚朗五金进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：渠道下沉+拓展应用场景，业绩增速有望保持韧性》，本报告对坚朗五金给出买入评级，当前股价为49.02元。

　　公司发布2023年三季度报告，2023年1-9月实现营收55.49亿元，同比+2.60%，归母净利润1.44亿元，同比+3186.86%，扣非归母净利润1.35亿元，同比+4580.80%。2023Q3实现营收21.93亿元，环比+9.54%，同比+1.53%，归母净利润1.31亿元，环比+90.62%，同比+46.51%，扣非净利润1.31亿元，环比+105.28%w体育，同比+64.03%。公司作为国内建筑五金龙头企业，产品集成优势及品牌优势显著；且随着渠道下沉至县城以及新应用场景拓展，公司业绩增速有望保持韧性。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.56/5.67/8.15亿元，同比+443.5%/+59.2%/43.6%；EPS分别为1.11/1.76/2.53元w体育，对应当前股价，PE为44.2/27.8/19.3，维持“买入”评级。

　　2023Q3公司毛利率为32.16%，环比+0.26pct，同比+0.93pct；净利率为6.44%，同比+2.05pct，环比+2.27pct。公司盈利能力持续改善，主要原因：（1）成本压力持续缓解，毛利率延续修复趋势，受印尼二级镍产能释放以及需求缓慢修复的影响，原材料价格自2022年下半年持续回落，根据Wind，2023Q3铝合金/锌合金/不锈钢板价格同比下跌0.79%/13.90%/9.87%，环比变化+0.83%/+0.57%/-0.74%，成本压力逐步缓解，毛利率持续改善；（2）期间费用率改善，2023Q3公司期间费用率20%，同比-1.47pct，环比-0.79pct，其中2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为14.76%/4.74%/0.50%，同比-1.32/+0.21/-0.37pct，环比-0.42/-0.51/+0.14pct，销售费用率同比改善幅度较大主要原因是公司销售人员同比减少。短期来看，我们认为不锈钢板价格或将持续下移w体育w体育，公司盈利能力或仍有改善空间。

　　现金流方面，2023Q3公司经营活动现金流量净额为3.30亿元，同比-43.12%，主要系收现比同比下降且付现比同比上升所致，2023Q3收现比105.19%，环比-0.2pct，同比-4.51pct；付现比93.70%，环比-13.86pct，同比+12.25pct。营运能力方面，公司营运能力环比持续改善，截至2023年9月末，公司营业周期为295天，环比减少27天，其中存货周转天数为96天，环比减少12天；应收账款周转天数为199天，环比减少15天。

　　风险提示：原材料价格上涨风险；基建项目进展不及预风险；产能扩张进度不及预期风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券房大磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.39%w体育，其预测2023年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为46.5。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为61.85。

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